केंद्रीय बजट में कई घोषणाओं के बीच फ्यूचर्स और ऑप्शंस पर सिक्योरिटीज ट्रांजैक्शन टैक्स यानी STT में बढ़ोतरी आसानी से नजर से चूक सकती है. बदलाव आकार में छोटा है और दायरा भी सीमित है. लेकिन इसका आर्थिक महत्व है. इसकी वजह यह नहीं है कि इससे सरकार को बहुत ज्यादा राजस्व मिलेगा, बल्कि इसलिए कि इससे यह समझ आता है कि बाजार आधारित होती अर्थव्यवस्था में जोखिम, सट्टेबाजी और वित्तीय व्यवहार को लेकर नीति-निर्माताओं की सोच कैसे बदल रही है.
केंद्रीय बजट 2026-27 में सरकार ने फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट पर STT को 0.02 प्रतिशत से बढ़ाकर 0.05 प्रतिशत कर दिया है. ऑप्शंस प्रीमियम पर STT 0.10 प्रतिशत से बढ़ाकर 0.15 प्रतिशत कर दी गई है. वहीं ऑप्शन एक्सरसाइज पर STT 0.125 प्रतिशत से बढ़ाकर 0.15 प्रतिशत की गई है. ये बदलाव बहुत बड़े नहीं हैं, लेकिन ये जानबूझकर किए गए हैं. इनका निशाना डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग है, न कि लंबे समय के लिए शेयरों में निवेश.
इस कदम के असर को समझने के लिए पहले यह जानना जरूरी है कि STT करता क्या है. STT एक ट्रांजैक्शन आधारित टैक्स है, जो हर बार ट्रेड होने पर लगता है, चाहे ट्रेडर को आखिर में मुनाफा हो या नुकसान. यह इनकम टैक्स या कैपिटल गेंस टैक्स जैसा नहीं है, जो नतीजों पर आधारित होते हैं. STT गतिविधि पर टैक्स लगाता है, न कि नतीजों पर. इसलिए STT बढ़ाने का मतलब मुनाफे या नुकसान को सजा देना नहीं है, बल्कि बार-बार ट्रेड करने की लागत बढ़ाना है.
डेरिवेटिव्स नीति की चिंता क्यों बने
पिछले कुछ सालों में भारत में फ्यूचर्स और ऑप्शंस बाजार तेजी से बढ़ा है. इसकी बड़ी वजह रिटेल निवेशकों की बढ़ती भागीदारी है. डिजिटल प्लेटफॉर्म आने से बाजार में एंट्री आसान हो गई है. साथ ही डेरिवेटिव्स में कम मार्जिन पर बड़े सौदे किए जा सकते हैं. इससे मुनाफा भी बढ़ सकता है और नुकसान भी.
आर्थिक नजरिए से इसके असर सिर्फ बाजार तक सीमित नहीं रहते. मजबूत डेरिवेटिव्स बाजार दाम तय करने और जोखिम प्रबंधन में अहम भूमिका निभाते हैं. लेकिन जब आम घरों के लोग, खासकर अनुभवहीन निवेशक, ज्यादा लेवरेज के साथ ट्रेडिंग करने लगते हैं, तो खतरे बढ़ जाते हैं. नुकसान सिर्फ बाजार तक सीमित नहीं रहता. इसका असर घरेलू बचत, खर्च और वित्तीय मजबूती पर पड़ता है. इसी संदर्भ में STT बढ़ाने को समझना चाहिए. यह बाजारों की आलोचना नहीं है, बल्कि उनमें भागीदारी के तरीके पर चिंता को दिखाता है.
यह टैक्स क्या करता है और क्या नहीं
STT में बढ़ोतरी सट्टेबाजी पर रोक नहीं लगाती. यह न तो बाजार में एंट्री रोकती है और न ही नियमों में बदलाव करती है. यह सिर्फ बार-बार ट्रेड करने की लागत बढ़ाती है. इसका सबसे ज्यादा असर उन लोगों पर पड़ता है जो तेजी से और कम समय के लिए ट्रेड करते हैं.
लंबे समय के निवेशकों पर इसका असर बहुत कम है. बड़े संस्थागत निवेशकों के लिए भी इसका प्रभाव मामूली है. असली बोझ हाई-फ्रीक्वेंसी रिटेल ट्रेडर्स पर पड़ता है, क्योंकि उनके लिए ट्रांजैक्शन लागत जल्दी जमा हो जाती है.
आर्थिक रूप से यह नीति कोई नई नहीं है. सीधे प्रतिबंध या सख्त नियंत्रण लगाने के बजाय सरकार कीमत के संकेतों के जरिए व्यवहार बदलने की कोशिश कर रही है. थोड़ी-सी अतिरिक्त लागत जोड़कर बाजार के खिलाड़ियों को यह सोचने पर मजबूर किया जा रहा है कि वे कितनी बार और कितनी बड़ी ट्रेडिंग करें. ट्रेडिंग को पूरी तरह खत्म नहीं किया गया है. यह तरीका काफी है या नहीं, इस पर बहस हो सकती है. लेकिन इससे साफ है कि सरकार सख्त नियमों के बजाय धीरे-धीरे बदलाव को तरजीह दे रही है.
घरेलू वित्तीय स्थिति
एक कम दिखाई देने वाला मैक्रोइकॉनॉमिक फैक्टर भी है: घरों का जोखिम सामना. हालिया आंकड़े बताते हैं कि रिटेल डेरिवेटिव्स ट्रेडर्स में काफी लोग नुकसान में रहते हैं. नुकसान किसी भी बाजार का हिस्सा है, लेकिन जब लेवरेज वाले रिटेल निवेशक लगातार नुकसान उठाते हैं, तो इसका असर व्यापक हो सकता है. इससे बचत घट सकती है और वित्तीय तनाव बढ़ सकता है.
इस नजरिए से देखें तो STT बढ़ाना एक हल्का रोकथाम उपाय है, खासकर जल्दबाजी में और हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग करने वालों के लिए. इसका मतलब यह नहीं कि इससे व्यक्तियों को जोखिम से बचाया जाएगा, लेकिन जोखिम उठाना थोड़ा महंगा जरूर हो जाएगा.
ध्यान देने वाली बात यह है कि इस कदम के अपने ट्रेड-ऑफ भी हैं. अधिक ट्रांजैक्शन लागत से बाजार में तरलता थोड़ी कम हो सकती है, और ट्रेडिंग गतिविधि कम पारदर्शी या ऑफशोर जगहों पर जा सकती है. इसके अलावा, टैक्स वित्तीय साक्षरता, प्लेटफॉर्म प्रोत्साहन या जोखिम खुलासे जैसे गहरे मुद्दों का हल नहीं कर सकता.
STT बढ़ोतरी का सबसे खास पहलू इसका आकार नहीं है, बल्कि इसका चयन है. लंबी अवधि के निवेश को छोड़कर, डेरिवेटिव्स से जुड़े खर्च बढ़ाना यह दिखाता है कि नीति अलग-अलग प्रकार की मार्केट भागीदारी में फर्क करती है, बिना इसे स्पष्ट रूप से कहे. इसका मतलब है कि बाजार विकास और पूंजी निर्माण के लिए महत्वपूर्ण हैं, लेकिन सभी गतिविधियां आर्थिक स्थिरता में समान योगदान नहीं देतीं. एक ऐसी अर्थव्यवस्था में, जहां वित्तीय भागीदारी तेजी से बढ़ रही है लेकिन वित्तीय साक्षरता उतनी नहीं, यह फर्क समय के साथ और महत्वपूर्ण होता जाएगा.
STT में बदलाव तुरंत व्यवहार नहीं बदलेगा. लेकिन यह उदासीनता से सक्रिय भागीदारी की ओर बदलाव का संकेत है. यह मान्यता दिखाता है कि जैसे-जैसे बाजार जटिल होते हैं और घरों को ज्यादा वित्तीय जोखिम का सामना करना पड़ता है, सरकार पूरी तरह से तटस्थ नहीं रह सकती कि यह जोखिम कैसे लिया जाए. इस संदर्भ में, यह छोटी टैक्स बढ़ोतरी राजस्व बढ़ाने से ज्यादा एक संकेत देने के लिए है. यह दिखाती है कि भारत में बाजारों पर चर्चा धीरे-धीरे, सतर्क रूप से और वित्तीय समावेश और वित्तीय अत्यधिकता की सीमा को समझते हुए बदल रही है.
बिदिशा भट्टाचार्य चिंतन रिसर्च फाउंडेशन में एसोसिएट फेलो हैं. वह @Bidishabh पर ट्वीट करती हैं. विचार निजी हैं.